中證白酒指數跌幅7%，頭部的茅臺、五糧液大跌，汾酒跌停，腰部的迎駕貢酒和酒鬼酒也跌停了。
此次集體大跌的主要原因有兩方面：一是加消費稅；二是茅臺持倉里最大的外資減持茅臺。
白酒消費稅收的問題差不多每隔兩年都要拿出來說一下，其本質原因還是白酒行業90%的毛利率太賺錢，如果真的對標煙草30%起步的稅費，那提稅空間還是蠻大的。
白酒行業的稅收主要包含：企業所得稅、增值稅、消費稅、土地使用稅、教育稅附加等。
參考茅臺年報公布的數據，企業所得稅是25%，增值稅13%，消費稅20%及0.5元/500ml。
消費稅是1994年稅制改革中新設置的一個稅種，目前主力的貢獻行業是煙草、白酒、汽油和汽車，稅率最高的是煙。
提稅大概經歷了這么幾個階段：
1、1994年消費稅首次提出從價征稅，其中白酒按照從價定率辦法計算應繳納稅額。當時從價征稅對高端白酒的影響比較大，其實在現在來看，對白酒頭部的公司也沒有太大的影響。
2、2001年加入從量征稅，按照每斤（500克）0.5元。主要是對低端走量型的酒企影響比較大，比如單價低的老白干酒稅率高達22%。
3、2006年調整從價稅率，將糧食類白酒、薯類白酒從價稅率統一調整為20%，從量稅率不變。
4、2009年規定最低計稅價格，在20%的稅率不變的情況下，生產企業消費稅計稅價格低于銷售單位對外銷售價格70%以下的，銷售額將按照銷售公司賣出價格的50%-70%計算。
5、2017年規定最低計稅價格，將最低稅價格核定比例由50%至70%統一調整為60%。這就相當于是變相增長了。
我覺得現在討論較熱的加稅暫時應該不會調整20%的稅率，大概率會在60%的基礎上增加至70%，或者80%。
前后的區別有多大呢?
以貴州茅臺為例，茅臺現在的出廠價是969元，增值稅率為13%，那么從價消費稅就=969÷1.13x60%x20%=102.9，然后每瓶加0.5元。
如果調整到70%的話，從價消費稅就=969÷1.13x70%x20%=120.05。
加稅對行業來說一定是利空的，不管是降低收入還是提高價格，對于企業來說都會有影響。
但對于茅臺來說，其實影響還是很小，因為茅臺的出廠價和終端銷售價的差價太大，增加的成本完全可以轉移到渠道。
對于低端酒企來說影響就大了，本身低端酒就是靠走量，綜合稅率又高于高端品牌，所以今天腰部以下的基本都跌停了。
白酒估值的問題
中證白酒現在最大的問題是估值不便宜，動態PE48.19倍，市凈率12.99倍。
數據來源：IFind
白酒從年初到現在，內資機構和外資機構都有減倉，并不是因為消費稅的預期，而是因為估值貴了。
對于茅臺來說，45倍的估值，現股價不變酒價不漲的情況下，到2023年茅臺的估值會降到40倍。
茅臺公司對自身的業績要求也就每年增長10%左右，高增長幾乎很難出現，未來也就是穩健型。
如果在此期間茅臺出現了估值降到30倍的機會，那這就是絕佳的上車機會，因為未來茅臺仍有兩大確定性較強的預期：
1）供不應求，每年增長10%；2）茅臺對經銷商可能提價，也有可能繼續削減經銷商，加大直銷力度。
不管是提出廠價，還是加大直銷力度，對茅臺公司來說這都是利好?，F在渠道商手里的單瓶利潤其實是高于茅臺公司的，如果按照1499的價格計算，那單瓶的利潤要增加530元，一噸酒就要增加106萬元。
其他酒企的問題
茅臺在白酒行業里是標桿，高端酒里茅五瀘三家市占率95%，茅臺市占率超過60%。
眾所周知，白酒不是簡單的消費，除了有消費屬性還有奢侈品和金融屬性，因為白酒的消費場景里有超過45%的是商務宴請。
既然是商務宴請，那對品牌的高端要求必然很高，所以茅臺到底好不好喝其實不太重要，重要的是排面。
2015年以來，白酒市場最大的變化就是高端品牌的業績越來越好，低端系列越來越賣不動了。
對于茅臺來說，現在要解決的問題是，讓所有想買茅臺的人都可以買到茅臺，如果加大直銷力度，那就意味著大量的人可以通過1499元買到茅臺。
所以，你還會選擇1000+的國窖和五糧液么？
那么這就要引出白酒行業的另一個問題--囤貨，渠道商愿意去囤貨，主要有兩個原因：一是白酒易存儲且沒有保質期；二是白酒在升值。
如果有一天，渠道里的500-800價位的酒堆積成山，而頭部的白酒沒有持續漲價，那經銷商該怎么辦？
可能會降價賣貨，甚至可能發生類似于洋河當年經銷商串貨的現象，導致原本建立起來的價格體系崩塌。
總之，對于白酒行業來說，頭部高端品牌未來的基本面成長性沒有問題，而中腰部的渠道囤貨一直是個雷。
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